Hace tres meses, el secretario de Estado de Economía, Fernando Jiménez
Latorre, cumplió con una tradición ya arraigada y recurrente en los
últimos gobiernos: afirmar que el precio de la vivienda podría haber
“tocado suelo”.
Y si es ya una costumbre que los gobernantes intenten recalentar el
mercado, más aún lo es que la realidad les dé la espalda. Porque en
cinco años de ajuste inmobiliario no se han atisbado indicios de
recuperación. Y los analistas no los ven, tampoco, en los próximos cinco
años.
De hecho, las perspectivas son de todo menos halagüeñas. El precio de
la vivienda ya ha caído más de un 30%, pero enfila una caída similar, o
incluso mayor, entre 2013 y 2018, según el informe Situación y
perspectivas del mercado inmobiliario residencial en España, de la
consultora R. R. de Acuña & Asociados.
El estudio pone de manifiesto que “los precios actuales podrían
llegar a caer del orden de un 31%” adicional en el próximo lustro. “Sin
embargo, entendemos que la caída podría ser todavía mayor”, agrega el
informe. Es decir, incluso “de entre el 40% y el 50%”, en términos
reales, como asegura a este diario Fernando Rodríguez y Rodríguez de
Acuña, presidente de la consultora.
Pero el deterioro de precios no sólo se producirá durante el próximo
quinquenio, sino “durante un periodo de entre 10 y 15 años”, que es el
que se necesitará, cuando menos, para liquidar todo el excedente de
inmuebles que acumulan promotores, bancos y particulares. Además, “las
entidades financieras presionarán el mercado para liquidar sus bienes”,
según R. R. de Acuña & Asociados.
José Antonio Pérez, director de la Cátedra Inmobiliaria del Instituto
de Práctica Empresarial, opina que “el mercado inmobiliario es inverso
al precio: cuando sube se vende más, y cuando baja se vende menos. Todo
depende de la financiación o de los especuladores que quieren comprar lo
más bajo posible para revender lo más caro soñable”. Es decir que la
dinámica actual del sector hace que haya menos compras, lo que obliga a
ofrecer mayores descuentos. Y las perspectivas de que haya más rebajas
hacen que la demanda embalsada espere a unos precios mejores –siempre
que encuentre financiación hipotecaria, claro–.
Pero, ¿tiene tanto recorrido a la baja la vivienda en España? La
respuesta es sí. De hecho, para estabilizarse, “el precio de la vivienda
debería de aproximarse a cerca de cinco veces la renta neta del hogar”,
apuntó recientemente Ángel Serrano, director general de Negocios de la
consultora inmobiliaria Aguirre Newman. Hoy este indicador se encuentra
en seis veces.
Recorrido a la baja
Esos datos que destaca
Serrano, extraídos del Banco de España, se refieren a una vivienda libre
media, de 93,75 metros cuadrados, que actualmente costaría 150.600
euros. Para que, en lugar de seis veces la renta bruta disponible de un
hogar, su precio se redujera a cinco anualidades salariales, la vivienda
media debería rebajar su precio hasta los 125.500 euros (25.100 menos).
De esta forma, la vivienda tiene que caer como mínimo un 16,7%
adicional para llegar a niveles sostenibles.
Un largo recorrido, pero no el fin del trayecto descendente de los
precios, a tenor de las previsiones de R. R. de Acuña & Asociados.
En su informe, la consultora alude a una comparación entre España y
Japón. Allí se ha producido un deterioro en los precios reales del 30%
en los últimos 20 años respecto de su precio mínimo. Sin embargo, aquí
el valor actual de la vivienda es un 46% superior al precio mínimo
alcanzado en el mismo periodo de tiempo. Por tanto, el ajuste no se ha
completado.
De esta forma, los pisos acabarían siendo más baratos que al por
mayor. “Se habla de que los precios no pueden caer por debajo del coste
de reposición [es decir, lo que determina cuánto costaría construir el
inmueble en la actualidad]; sin embargo, en estos momentos, en más del
40% de las áreas provinciales analizadas en España los precios de la
vivienda ya se encuentran por debajo de ese coste de reposición”, afirma
el estudio de Acuña.
Además, la demanda de potenciales compradores de vivienda será débil
“por el decrecimiento de la población y su envejecimiento”, agrega. Pero
la oferta es asimétrica a la demanda (la localización de los posibles
compradores no tiene por qué coincidir con la de los inmuebles que se
venden), así que, pese al gran stock, en algunas zonas se tendrá que
construir más casas: “Las necesidades estarán en torno a 400.000 de 2013
a 2018, cantidad que se satisfará con lo que se edifique durante ese
periodo (unas 50.000 al año)”, dice Acuña.
Fiscalidad y banco malo
Bien es cierto que el
golpe fiscal que aguarda a las puertas de 2013 –la subida del IVA
inmobiliario, del 4% al 10%, y el fin de la deducción en el IRPF por la
compra de vivienda– recalentará de nuevo los precios. Pero a medio y
largo plazo “la corrección será claramente a la baja”, según Julio Gil,
socio director de Horizone Consulting inmobiliario. Además, la entrada
en juego del banco malo tendrá un efecto significativo en los precios.
“Teniendo en cuenta el entorno macroeconómico y el desequilibrio
entre oferta y demanda, el ajuste no ha terminado, ni mucho menos”,
agrega Gil. No en vano, el panorama no pinta precisamente bien para el
sector, como subraya el consultor José Luis Ruiz: “Más paro, menos
margen para las empresas, menos capacidad adquisitiva de las familias,
más impuestos, poca financiación hipotecaria... es la tormenta
perfecta”. ¿Perfecta? Quién sabe. Pero ¿duradera y profunda? Seguro. Al
menos, como hasta ahora, con otra depreciación del 30%.
Artículo extraído de Expansión digital.
jueves, 27 de diciembre de 2012
miércoles, 19 de diciembre de 2012
Messi ganará 16 millones netos... y, Hacienda, 20,3 millones
El Barça ha renovado a Leo Messi que, a partir de ahora, ganará 16 millones netos. Eso significa que Hacienda recaudará 20,3 millones por la nómina de futbolista argentino.
Messi ha renovado y esto es una buena noticia para el Barça, para él
y, sobre todo, para Hacienda, que es la parte que más gana con el nuevo
contrato. Los medios deportivos informan hoy que el Barça pagará al
futbolista 16 millones de euros netos. Ello que significa que Hacienda
ingresará por la nómina de Messi algo más de 20 millones de euros al
año.
Cataluña es la comunidad que mantiene un gravamen en el IRPF más alto, que alcanza el 56% para las rentas superiores a 300.000 euros. Así, el Barça debe pagar 36,36 millones brutos para que Messi gane 16 millones. Los grandes futbolistas negocian con los equipos su sueldo neto y, por lo tanto, es el club quien asume la carga fiscal. En el mundo, sólo Suecia y la diminuta isla de Aruba mantienen un tipo superior para las rentas del trabajo.
La fiscalidad dificulta la renovación de Ronaldo
Cristiano Ronaldo es uno de los últimos grandes futbolistas que pudo acogerse a la llamada Ley Beckham, que permitía que los extranjeros que llegaban a España con un contrato de trabajo tributasen como no residentes, lo que equivale a tributar como un no residente a un tipo en el IRPF del 24,75%. Sin embargo, el beneficio fiscal caduca transcurridos cinco años. Así, Ronaldo pasará a tributar al 51,9% y ello es un problema para la tesorería del Real Madrid. Según los medios deportivos, Ronaldo gana 10 millones netos, lo que supone que el club banco abona 13,2 millones al año.
Sin embargo, la próxima temporada el futbolista portugués ya tributará como el resto de los asalariados que residen en España y el club blanco deberá desembolsar 20,7 millones para que el futbolista mantenga su sueldo neto de 10 millones. Y si el presidente Florentino Pérez quiere equiparar el salario de Ronaldo al de Messi, no tendrá más remedio que pagar 33,2 millones. La cifra es inferior que en el caso de Messi ya que la Comunidad de Madrid mantiene un tipo impositivo en el IRPF inferior al catalán.
¿Por qué Messi no aplica la Ley Beckham? Messi no pudo acogerse a la Ley Beckham ya que cuando firmo su contrato profesional ya vivía en España y una de las condiciones para disfrutar de ese beneficio tributario era no haber sido residente fiscal en los diez años anteriores a la aplicación del régimen especial para impatriados.
Cataluña es la comunidad que mantiene un gravamen en el IRPF más alto, que alcanza el 56% para las rentas superiores a 300.000 euros. Así, el Barça debe pagar 36,36 millones brutos para que Messi gane 16 millones. Los grandes futbolistas negocian con los equipos su sueldo neto y, por lo tanto, es el club quien asume la carga fiscal. En el mundo, sólo Suecia y la diminuta isla de Aruba mantienen un tipo superior para las rentas del trabajo.
La fiscalidad dificulta la renovación de Ronaldo
Cristiano Ronaldo es uno de los últimos grandes futbolistas que pudo acogerse a la llamada Ley Beckham, que permitía que los extranjeros que llegaban a España con un contrato de trabajo tributasen como no residentes, lo que equivale a tributar como un no residente a un tipo en el IRPF del 24,75%. Sin embargo, el beneficio fiscal caduca transcurridos cinco años. Así, Ronaldo pasará a tributar al 51,9% y ello es un problema para la tesorería del Real Madrid. Según los medios deportivos, Ronaldo gana 10 millones netos, lo que supone que el club banco abona 13,2 millones al año.
Sin embargo, la próxima temporada el futbolista portugués ya tributará como el resto de los asalariados que residen en España y el club blanco deberá desembolsar 20,7 millones para que el futbolista mantenga su sueldo neto de 10 millones. Y si el presidente Florentino Pérez quiere equiparar el salario de Ronaldo al de Messi, no tendrá más remedio que pagar 33,2 millones. La cifra es inferior que en el caso de Messi ya que la Comunidad de Madrid mantiene un tipo impositivo en el IRPF inferior al catalán.
¿Por qué Messi no aplica la Ley Beckham? Messi no pudo acogerse a la Ley Beckham ya que cuando firmo su contrato profesional ya vivía en España y una de las condiciones para disfrutar de ese beneficio tributario era no haber sido residente fiscal en los diez años anteriores a la aplicación del régimen especial para impatriados.
domingo, 9 de diciembre de 2012
Los valores más atractivos para sacar partido a 2013
Inditex, Dia, Técnicas Reunidas y Ferrovial, algunos de los más alcistas
en lo que va de 2012, siguen entre las principales apuestas para lo que
queda de año y 2013. Sacyr, Repsol y Acerinox, se hacen hueco en las
carteras.
Articulo extraido de cincodias.com.
Diciembre suele ser rentable en bolsa. Por lo menos así ha sido en nueve de los últimos doce años en la bolsa española. El Ibex ha ofrecido una rentabilidad media del 3,2% en diciembre esos años. A falta de tres semanas para dar carpetazo a 2012, la bolsa española cae un 8,3%. ¿Qué puede esperar el inversor a partir de ahora? Los expertos coinciden en tres palabras: volatilidad y movimiento lateral. Podría ser ligeramente alcista. Hará que el Ibex se mueva entre los 7.400 y los 8.500 puntos.
“El año está prácticamente echado y dudamos de que el Ibex sea capaz de superar la directriz bajista que pasa por la zona de 8.400-8.500 puntos. Tampoco hay motivos para pensar que pierda el soporte situado en 7.400-7.500 puntos. Hay apetito por el riesgo, y en cuanto algunos índices han corregido con fuerza, el dinero ha ido de nuevo a esos mercados. Ahora los inversores se están posicionando de cara a 2013, un año en el que seguramente se producirá la solicitud de rescate de España. Así que muchos inversores empezarán a tomar posiciones, precisamente para apostar por eso”, asegura Miguel Ángel Paz, director de Gestión de Unicorp.
“El impulso positivo llegará del exterior, por la mejora del tono económico y empresarial a nivel global, aunque lastrado por la dilución continua del sector bancario y por el temor al precipicio fiscal en EEUU”, explica Roberto Ruiz-Scholtes, director de estrategia de UBS Bank.
“Hasta que no se aclare el abismo fiscal es difícil que las bolsas suban”, advierte Juan José Fernández Figares, de Link Securities. Prevé un periodo de negociaciones tenso con unas bolsas con poco volumen, lo que las hará más volátiles. Pero para muchos la tendencia podría ser ligeramente alcista porque se alcanzará un acuerdo. Prevén que el Ibex reduzca, aunque tímidamente, el peor comportamiento que ha tenido este año y que contrasta con las alzas del 27% del Dax alemán.
Listos para el nuevo año
“Esperamos un rally que lleve al Ibex a cerrar en el entorno del 8.200 (subiría un 4,4% desde el cierre de ayer y reduciría la caída anual al 4,2%)”, dice David Navarro, de Inversis.
“De momento, tiene una tendencia alcista y esperamos subidas en los próximos meses. Aconsejamos estar en los grandes valores con exposición internacional”, asegura Nicolás López, director de análisis de M&G Valores.
De cara a 2013, la mayoría cree que lo peor ha pasado para el Ibex y espera que la bolsa española se mueva entre los 7.500 y los 9.000 puntos. Es decir, en el momento álgido subirá un 12,8%.
“Somos positivos con la bolsa española y la europea porque cotizan con valoraciones muy atractivas y hay una elevada probabilidad de altos retornos en los próximos años. Van a ir subiendo de forma sostenida”, aseguran desde la gestora de renta variable de Ahorro Corporación.
“Somos más positivos con la bolsa europea, en general, pero esperamos que el Ibex suba hasta los 8.500 puntos (un 8,3%) en un escenario central contando con que hay rescate de España, que la prima de riesgo baja hasta los 200 puntos (está en 416 puntos)”, indica Navarro.
Ayuda europea
“Esperamos una tendencia levemente alcista por el arrastre al alza de los mercados exteriores, pero con malos datos económicos internos. La clave será la probable petición de asistencia financiera, quizás en febrero o marzo, lo que rebajaría las primas de riesgo y propiciaría un tirón de la bolsa”, afirma Ruiz-Scholtes. No obstante, “nos cuesta ver el Ibex por encima de 9.000 puntos”, por la avalancha de nuevas acciones que van a tener que colocar los bancos.
“Con las fuertes actuaciones de los bancos centrales mundiales, tipos de interés en mínimos históricos, con la inflación controlada, volatilidad en mínimos y empresas más saneadas, creemos que, a priori, estamos en un terreno optimo para pensar en que será un año bueno para los activos de riesgo en general y las bolsas en particular”, afirma Paz.
Estrategias y valores para ganar en el parqué
¿Habrá relevo en el podio de los valores más rentables de la bolsa? Hasta el momento, Grifols, Inditex, Amadeus, Dia, Técnicas Reunidas y Ferrovial están a la cabeza en el ránking de subidas en lo que va de año. Todos menos Grifols salen entre las apuestas para 2013.
Del resto, los analistas destacan su capacidad de crecimiento en momentos difíciles y creen que pueden seguir dando sorpresas positivas. Inditex es el caso más llamativo. Sube un 64% en 2012 y cotiza a un PER de 27 veces, considerado alto, “siempre está caro, pero siempre sube”, apunta un analista. De hecho, la valoración del consenso de analistas ha mejorado 10 euros este año (hasta 103 euros). “La compañía presenta resultados la próxima semana y será interesante ver cómo le van las ventas online en EEUU y China”, explica Virginia Pérez, de Tressis. La firma integra esta compañía dentro de sus apuestas low cost, junto con Dia. Esta última compró recientemente el negocio en España y Portugal de la cadena alemana de productos de hogar y belleza Schlecker, “y las futuras sinergias aún no están en el precio”, asegura Pérez.
Le convence su estrategia en España, con apertura de tiendas en zonas rurales, y su control de costes. Además, está en mercados maduros, pero también en emergentes. “Puede haber sorpresa positiva con el dividendo en 2013”, apunta la experta. También está en la lista de favoritos de Link Securities, Cortal Consors y Ahorro Corporación. En general Tressis aconseja empresas con potencial de crecimiento, con exposición en emergentes y posición estratégica.
Internacionales al podio
UBS, por ejemplo, pone el foco en multinacionales con balances saneados y nichos de negocio competitivos a nivel global. Aún ve valor en empresas que han subido en bolsa, como Ferrovial, Técnicas Reunidas, OHL, Amadeus, Viscofan, IAG y NH Hoteles. El consenso está más claro en Ferrovial, OHL y Técnicas Reunidas, en el caso de esta última porque sigue consiguiendo contratos. “La demanda del sector está pujante y tiene una buena diversificación, tanto de clientes como por países (Europa, Oriente Medio, Canadá, Australia y Latinoamérica). La cartera de pedidos en España es de sólo el 0,1% y está en zonas muy atractivas, como Perú y Canadá. Además tiene 750 millones de euros en caja, que nos hacen estar tranquilos”, explica Pérez.
De Ferrovial, en Ibercaja destacan su exposición a Canadá y Gran Bretaña. Además, “puede sorprender al alza en la retribución al accionista”, afirma Óscar del Diego, director de Inversiones. Por el contrario, el riesgo de venta de acciones por parte de algunos accionistas de Amadeus hace dudar a algunas firmas. Para otras sigue siendo una apuesta para 2013.
Rezagados y defensivos
UBS también confía en otros valores más rezagados como Iberdrola, Acciona, Ebro Foods y Rovi. Le gustan las empresas con dividendos sostenibles, no es suficiente con que sean altos, deben ser recurrentes y en efectivo, no con acciones. El banco de inversión se muestra cauto con empresas cuyos negocios dependen mucho de la demanda interna, aunque hay otras firmas que creen que es buen momento para ir comprando, poco a poco. Del Diego considera que muchos de los valores que mejor se han comportado este año han agotado su potencial.
Aunque no es muy positivo con la bolsa española de cara a 2013, por el elevado peso del sector financiero en el Ibex y por la debilidad de la economía española, confía en Enagás y Ebro Foods, de corte más defensivo, además de en Ferrovial. La empresa de alimentación le gusta porque sólo el 10% de sus ventas dependen de España, por su atractiva valoración (PER de 13 veces) y su elevada generación de caja. En cuanto a Enagás, aunque tiene mucha exposición a España, sus ingresos están regulados y tiene buenas perspectivas de resultados para los próximos años. La estrategia de Ibercaja es estar en bolsa europea, emergentes y compañías que se beneficien de la demanda emergente. Inversis Banco también es más positivo con la bolsa europea de cara a 2013. Su estrategia descansa en dos pilares:
1. Empresas con crecimiento sólido, en márgenes, con beneficios estables y costes bajos, como Siemens, Boing, Amadeus, Ferrovial, CAF y Vidrala.
2. Compañías que se pueden beneficiar de la actividad corporativa (fusiones, compras y desinversiones), como Ferrovial y la europea Apache.
Otro valor defensivo que gusta a los expertos es Viscofan, que fabrica envolturas para alimentación. “Es líder de su sector y tiene un negocio anticíclico, pero con un componente de crecimiento. En el Sudeste asiático se empieza a comer carne y va a suponer mayor demanda de su producto. Además está diversificando con una división de platos preparados”, indica Fernández-Figares.
En ‘telecos’, Jazztel es el ganador en España. Sube un 43,4% y no para de acumular consejos de compra. Aún puede escalar un 13% hasta alcanzar los 6,06 euros de valoración media de los analistas. “Está creciendo en un mercado que no crece quitando clientes al resto y aún tiene potencial de crecimiento en ADSL”, apunta el experto de Link. “Ha relajado sus tensiones financieras con el acuerdo con la china ZTE Corporation para el despliegue de fibra óptica. El acuerdo con Telefónica para compartir redes refuerza su posición estratégica”. Pero podría haber sorpresas. Telefónica puede sorprender al alza en la recta final de año, según Ahorro Corporación, por sus esfuerzos para reducir su deuda con ventas y colocaciones (OPV).
Valores cíclicos
Link también aconseja picotear en otros más cíclicos porque la bolsa anticipará la recuperación en el segundo semestre de 2013. Le gusta Acerinox y Europac, a largo plazo. “Desde la prudencia, cambiamos hacia sectores más cíclicos a través del sector industrial. Apostamos por compañías muy internacionalizadas, con fuerte componente de ingresos procedentes del exterior, como Acerinox e Indra”, apuntan en Banca March.
Creen que BBVA y Acerinox pueden hacerlo mejor en 2013, sobre todo si se percibe que baja la percepción de riesgo sistémico y se relaja la prima de riesgo. “Algunas empresas con fuerte presencia internacional cotizan a precios muy atractivos por el castigo de la prima de riesgo. Algunas están siendo capaces de financiarse a precios razonables fuera de España, lo que supone una ventaja frente a sus competidores más locales. Es el caso de Iberdrola y Repsol”, explican. Aconsejan diversificar vía fondos.
El peso de España
Muchas firmas creen que aún no es momento de apostar por el sector financiero español. Sin embargo, algunas, como Banca March, comienzan a interesarse por las grandes entidades de perfil internacional, como BBVA y Santander. El primero gusta por su gestión conservadora en la crisis. “Nos ha gustado su gestión conservadora en la fase de crecimiento”, explican en Ahorro Corporación. “No podemos descartar que los bancos, tras muchos años haciéndolo peor que el mercado, consigan romper esta tendencia. Ya han provisionado los peores escenarios, son más solventes tras las ampliaciones de capital y fusiones y no podemos mantener la idea de que no hay que tener bancos.
Si terminan rompiendo al alza, el Ibex puede ser protagonista en Europa, por ser el que más peso tiene”, afirma Miguel Ángel Paz, de Unicorp. Hay analistas que creen interesante adelantarse a la recuperación invirtiendo en las compañías con mayor peso de las ventas en España, como Sacyr. Porque el mercado se adelanta a la economía. “Hasta ahora todo el mundo los ha sacado de su cartera y hay que empezar a pensar aquellos porque ofrecen una mezcla interesante entre ingresos de fuera y de dentro de España”, apunta Paz. La constructora cae un 63% en 2012, pero su participación del 10% en Repsol puede mejorar su valoración en los próximos meses. Además, está haciendo esfuerzos por reducir su deuda y su diversificación puede ayudarle a volver a beneficios, según Interdin.
Atentos a...
· Abismo fiscal. Grecia ha pasado a un segundo plano, tras los últimos acuerdos, ahora son las negociaciones entre demócratas y republicanos para llegar a un acuerdo sobre el precipicio fiscal en EEUU las que toman las riendas de los mercados. Se prevé llegar a un acuerdo a finales de diciembre o principios de enero y a partir de ahí habrá un rally bursátil.
· Banca y deuda. Los expertos creen que los mercados estarán pendientes de la posible activación del programa de compra de deuda pública del BCE en los primeros meses de 2013. También de la recapitalización del sector financiero y la puesta en marcha de Sareb, el banco malo. En 2013 también tienen lugar las elecciones alemanas.
· CCAA. En España, una de las principales preocupaciones de firmas como Link Secutirities es la posible rebeldía de Cataluña. Es una de las regiones más importantes y puede generar tensiones para el conjunto español si no cumple con los objetivos de déficit. Para que la financiación se ajuste será fundamental que se cumplan los compromisos.
· ‘Rally’ del alivio. La bolsa española podría vivir lo que Víctor Alvargonzález, director de estrategia de Tressis, denomina “rally del alivio” ante la expectativa de que el BCE compre deuda en mercado secundario. La confirmación o la esperanza de que suceda podría provocar que la española subiera más que el resto. Este rebote podría suponer 1 o 2 meses de mejor comportamiento, aunque después se impondrá la realidad económica.
· Periferia europea. Morgan Stanley cree que la periferia europea puede dar la sorpresa positiva en 2013. El programa de recompra de bonos contribuirá a una rebaja de los diferenciales de deuda. Además, prevé que empiecen a verse signos de estabilización en los beneficios de las empresas de estas regiones.
Articulo extraido de cincodias.com.
Diciembre suele ser rentable en bolsa. Por lo menos así ha sido en nueve de los últimos doce años en la bolsa española. El Ibex ha ofrecido una rentabilidad media del 3,2% en diciembre esos años. A falta de tres semanas para dar carpetazo a 2012, la bolsa española cae un 8,3%. ¿Qué puede esperar el inversor a partir de ahora? Los expertos coinciden en tres palabras: volatilidad y movimiento lateral. Podría ser ligeramente alcista. Hará que el Ibex se mueva entre los 7.400 y los 8.500 puntos.
“El año está prácticamente echado y dudamos de que el Ibex sea capaz de superar la directriz bajista que pasa por la zona de 8.400-8.500 puntos. Tampoco hay motivos para pensar que pierda el soporte situado en 7.400-7.500 puntos. Hay apetito por el riesgo, y en cuanto algunos índices han corregido con fuerza, el dinero ha ido de nuevo a esos mercados. Ahora los inversores se están posicionando de cara a 2013, un año en el que seguramente se producirá la solicitud de rescate de España. Así que muchos inversores empezarán a tomar posiciones, precisamente para apostar por eso”, asegura Miguel Ángel Paz, director de Gestión de Unicorp.
“El impulso positivo llegará del exterior, por la mejora del tono económico y empresarial a nivel global, aunque lastrado por la dilución continua del sector bancario y por el temor al precipicio fiscal en EEUU”, explica Roberto Ruiz-Scholtes, director de estrategia de UBS Bank.
“Hasta que no se aclare el abismo fiscal es difícil que las bolsas suban”, advierte Juan José Fernández Figares, de Link Securities. Prevé un periodo de negociaciones tenso con unas bolsas con poco volumen, lo que las hará más volátiles. Pero para muchos la tendencia podría ser ligeramente alcista porque se alcanzará un acuerdo. Prevén que el Ibex reduzca, aunque tímidamente, el peor comportamiento que ha tenido este año y que contrasta con las alzas del 27% del Dax alemán.
Listos para el nuevo año
“Esperamos un rally que lleve al Ibex a cerrar en el entorno del 8.200 (subiría un 4,4% desde el cierre de ayer y reduciría la caída anual al 4,2%)”, dice David Navarro, de Inversis.
“De momento, tiene una tendencia alcista y esperamos subidas en los próximos meses. Aconsejamos estar en los grandes valores con exposición internacional”, asegura Nicolás López, director de análisis de M&G Valores.
De cara a 2013, la mayoría cree que lo peor ha pasado para el Ibex y espera que la bolsa española se mueva entre los 7.500 y los 9.000 puntos. Es decir, en el momento álgido subirá un 12,8%.
“Somos positivos con la bolsa española y la europea porque cotizan con valoraciones muy atractivas y hay una elevada probabilidad de altos retornos en los próximos años. Van a ir subiendo de forma sostenida”, aseguran desde la gestora de renta variable de Ahorro Corporación.
“Somos más positivos con la bolsa europea, en general, pero esperamos que el Ibex suba hasta los 8.500 puntos (un 8,3%) en un escenario central contando con que hay rescate de España, que la prima de riesgo baja hasta los 200 puntos (está en 416 puntos)”, indica Navarro.
Ayuda europea
“Esperamos una tendencia levemente alcista por el arrastre al alza de los mercados exteriores, pero con malos datos económicos internos. La clave será la probable petición de asistencia financiera, quizás en febrero o marzo, lo que rebajaría las primas de riesgo y propiciaría un tirón de la bolsa”, afirma Ruiz-Scholtes. No obstante, “nos cuesta ver el Ibex por encima de 9.000 puntos”, por la avalancha de nuevas acciones que van a tener que colocar los bancos.
“Con las fuertes actuaciones de los bancos centrales mundiales, tipos de interés en mínimos históricos, con la inflación controlada, volatilidad en mínimos y empresas más saneadas, creemos que, a priori, estamos en un terreno optimo para pensar en que será un año bueno para los activos de riesgo en general y las bolsas en particular”, afirma Paz.
Estrategias y valores para ganar en el parqué
¿Habrá relevo en el podio de los valores más rentables de la bolsa? Hasta el momento, Grifols, Inditex, Amadeus, Dia, Técnicas Reunidas y Ferrovial están a la cabeza en el ránking de subidas en lo que va de año. Todos menos Grifols salen entre las apuestas para 2013.
Del resto, los analistas destacan su capacidad de crecimiento en momentos difíciles y creen que pueden seguir dando sorpresas positivas. Inditex es el caso más llamativo. Sube un 64% en 2012 y cotiza a un PER de 27 veces, considerado alto, “siempre está caro, pero siempre sube”, apunta un analista. De hecho, la valoración del consenso de analistas ha mejorado 10 euros este año (hasta 103 euros). “La compañía presenta resultados la próxima semana y será interesante ver cómo le van las ventas online en EEUU y China”, explica Virginia Pérez, de Tressis. La firma integra esta compañía dentro de sus apuestas low cost, junto con Dia. Esta última compró recientemente el negocio en España y Portugal de la cadena alemana de productos de hogar y belleza Schlecker, “y las futuras sinergias aún no están en el precio”, asegura Pérez.
Le convence su estrategia en España, con apertura de tiendas en zonas rurales, y su control de costes. Además, está en mercados maduros, pero también en emergentes. “Puede haber sorpresa positiva con el dividendo en 2013”, apunta la experta. También está en la lista de favoritos de Link Securities, Cortal Consors y Ahorro Corporación. En general Tressis aconseja empresas con potencial de crecimiento, con exposición en emergentes y posición estratégica.
Internacionales al podio
UBS, por ejemplo, pone el foco en multinacionales con balances saneados y nichos de negocio competitivos a nivel global. Aún ve valor en empresas que han subido en bolsa, como Ferrovial, Técnicas Reunidas, OHL, Amadeus, Viscofan, IAG y NH Hoteles. El consenso está más claro en Ferrovial, OHL y Técnicas Reunidas, en el caso de esta última porque sigue consiguiendo contratos. “La demanda del sector está pujante y tiene una buena diversificación, tanto de clientes como por países (Europa, Oriente Medio, Canadá, Australia y Latinoamérica). La cartera de pedidos en España es de sólo el 0,1% y está en zonas muy atractivas, como Perú y Canadá. Además tiene 750 millones de euros en caja, que nos hacen estar tranquilos”, explica Pérez.
De Ferrovial, en Ibercaja destacan su exposición a Canadá y Gran Bretaña. Además, “puede sorprender al alza en la retribución al accionista”, afirma Óscar del Diego, director de Inversiones. Por el contrario, el riesgo de venta de acciones por parte de algunos accionistas de Amadeus hace dudar a algunas firmas. Para otras sigue siendo una apuesta para 2013.
Rezagados y defensivos
UBS también confía en otros valores más rezagados como Iberdrola, Acciona, Ebro Foods y Rovi. Le gustan las empresas con dividendos sostenibles, no es suficiente con que sean altos, deben ser recurrentes y en efectivo, no con acciones. El banco de inversión se muestra cauto con empresas cuyos negocios dependen mucho de la demanda interna, aunque hay otras firmas que creen que es buen momento para ir comprando, poco a poco. Del Diego considera que muchos de los valores que mejor se han comportado este año han agotado su potencial.
Aunque no es muy positivo con la bolsa española de cara a 2013, por el elevado peso del sector financiero en el Ibex y por la debilidad de la economía española, confía en Enagás y Ebro Foods, de corte más defensivo, además de en Ferrovial. La empresa de alimentación le gusta porque sólo el 10% de sus ventas dependen de España, por su atractiva valoración (PER de 13 veces) y su elevada generación de caja. En cuanto a Enagás, aunque tiene mucha exposición a España, sus ingresos están regulados y tiene buenas perspectivas de resultados para los próximos años. La estrategia de Ibercaja es estar en bolsa europea, emergentes y compañías que se beneficien de la demanda emergente. Inversis Banco también es más positivo con la bolsa europea de cara a 2013. Su estrategia descansa en dos pilares:
1. Empresas con crecimiento sólido, en márgenes, con beneficios estables y costes bajos, como Siemens, Boing, Amadeus, Ferrovial, CAF y Vidrala.
2. Compañías que se pueden beneficiar de la actividad corporativa (fusiones, compras y desinversiones), como Ferrovial y la europea Apache.
Otro valor defensivo que gusta a los expertos es Viscofan, que fabrica envolturas para alimentación. “Es líder de su sector y tiene un negocio anticíclico, pero con un componente de crecimiento. En el Sudeste asiático se empieza a comer carne y va a suponer mayor demanda de su producto. Además está diversificando con una división de platos preparados”, indica Fernández-Figares.
En ‘telecos’, Jazztel es el ganador en España. Sube un 43,4% y no para de acumular consejos de compra. Aún puede escalar un 13% hasta alcanzar los 6,06 euros de valoración media de los analistas. “Está creciendo en un mercado que no crece quitando clientes al resto y aún tiene potencial de crecimiento en ADSL”, apunta el experto de Link. “Ha relajado sus tensiones financieras con el acuerdo con la china ZTE Corporation para el despliegue de fibra óptica. El acuerdo con Telefónica para compartir redes refuerza su posición estratégica”. Pero podría haber sorpresas. Telefónica puede sorprender al alza en la recta final de año, según Ahorro Corporación, por sus esfuerzos para reducir su deuda con ventas y colocaciones (OPV).
Valores cíclicos
Link también aconseja picotear en otros más cíclicos porque la bolsa anticipará la recuperación en el segundo semestre de 2013. Le gusta Acerinox y Europac, a largo plazo. “Desde la prudencia, cambiamos hacia sectores más cíclicos a través del sector industrial. Apostamos por compañías muy internacionalizadas, con fuerte componente de ingresos procedentes del exterior, como Acerinox e Indra”, apuntan en Banca March.
Creen que BBVA y Acerinox pueden hacerlo mejor en 2013, sobre todo si se percibe que baja la percepción de riesgo sistémico y se relaja la prima de riesgo. “Algunas empresas con fuerte presencia internacional cotizan a precios muy atractivos por el castigo de la prima de riesgo. Algunas están siendo capaces de financiarse a precios razonables fuera de España, lo que supone una ventaja frente a sus competidores más locales. Es el caso de Iberdrola y Repsol”, explican. Aconsejan diversificar vía fondos.
El peso de España
Muchas firmas creen que aún no es momento de apostar por el sector financiero español. Sin embargo, algunas, como Banca March, comienzan a interesarse por las grandes entidades de perfil internacional, como BBVA y Santander. El primero gusta por su gestión conservadora en la crisis. “Nos ha gustado su gestión conservadora en la fase de crecimiento”, explican en Ahorro Corporación. “No podemos descartar que los bancos, tras muchos años haciéndolo peor que el mercado, consigan romper esta tendencia. Ya han provisionado los peores escenarios, son más solventes tras las ampliaciones de capital y fusiones y no podemos mantener la idea de que no hay que tener bancos.
Si terminan rompiendo al alza, el Ibex puede ser protagonista en Europa, por ser el que más peso tiene”, afirma Miguel Ángel Paz, de Unicorp. Hay analistas que creen interesante adelantarse a la recuperación invirtiendo en las compañías con mayor peso de las ventas en España, como Sacyr. Porque el mercado se adelanta a la economía. “Hasta ahora todo el mundo los ha sacado de su cartera y hay que empezar a pensar aquellos porque ofrecen una mezcla interesante entre ingresos de fuera y de dentro de España”, apunta Paz. La constructora cae un 63% en 2012, pero su participación del 10% en Repsol puede mejorar su valoración en los próximos meses. Además, está haciendo esfuerzos por reducir su deuda y su diversificación puede ayudarle a volver a beneficios, según Interdin.
Atentos a...
· Abismo fiscal. Grecia ha pasado a un segundo plano, tras los últimos acuerdos, ahora son las negociaciones entre demócratas y republicanos para llegar a un acuerdo sobre el precipicio fiscal en EEUU las que toman las riendas de los mercados. Se prevé llegar a un acuerdo a finales de diciembre o principios de enero y a partir de ahí habrá un rally bursátil.
· Banca y deuda. Los expertos creen que los mercados estarán pendientes de la posible activación del programa de compra de deuda pública del BCE en los primeros meses de 2013. También de la recapitalización del sector financiero y la puesta en marcha de Sareb, el banco malo. En 2013 también tienen lugar las elecciones alemanas.
· CCAA. En España, una de las principales preocupaciones de firmas como Link Secutirities es la posible rebeldía de Cataluña. Es una de las regiones más importantes y puede generar tensiones para el conjunto español si no cumple con los objetivos de déficit. Para que la financiación se ajuste será fundamental que se cumplan los compromisos.
· ‘Rally’ del alivio. La bolsa española podría vivir lo que Víctor Alvargonzález, director de estrategia de Tressis, denomina “rally del alivio” ante la expectativa de que el BCE compre deuda en mercado secundario. La confirmación o la esperanza de que suceda podría provocar que la española subiera más que el resto. Este rebote podría suponer 1 o 2 meses de mejor comportamiento, aunque después se impondrá la realidad económica.
· Periferia europea. Morgan Stanley cree que la periferia europea puede dar la sorpresa positiva en 2013. El programa de recompra de bonos contribuirá a una rebaja de los diferenciales de deuda. Además, prevé que empiecen a verse signos de estabilización en los beneficios de las empresas de estas regiones.
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